近日，波士顿咨询公司（BCG）、区块链企业Aptos Labs与恒生银行联合发布一份白皮书，披露了他们在香港金管局“数码港元+”第二阶段试点框架下开展的一项三方实验结果。实验结论相当醒目：97%的受访投资者对代币化基金新特性感兴趣，61%的人表示愿意把基金配置比例翻倍。

BCG相关负责人表示，2026年是代币化金融发展的关键拐点，未来12-18个月围绕监管、基础设施与生态协作的决策，将深刻塑造香港在全球链上金融体系中的角色。目前技术已成熟、需求已明确，香港正站在链上金融发展的风口，唯有行业与监管协同发力，才能充分释放代币化的价值，推动基金行业实现倍增式发展，巩固香港国际金融中心的核心地位，成为全球链上金融的引领者。

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试点：公链解锁代币化基金交易新范式

Aptos Labs与BCG、恒生银行组成联合团队，以设想的“数码港元”为结算载体，在Aptos公有许可链上开展代币化基金交易结算试点，核心验证可编程数字货币实现即时结算、内嵌式合规审查的实际能力，同时锚定增强投资者资产流动性与精简优化跨境投资流程两大核心目标。

性能方面，Aptos 网络展现出高交易吞吐能力、亚秒级终局性，以及可忽略不计的交易成本（平均每笔仅 0.0001 美元），成本远低于传统交易通道。

隐私方面，Aptos 依托保密资产标准实现隐私保护，确保交易金额、钱包余额等敏感数据得到有效保护，同时允许授权中介机构查看。启用隐私保护特性后，交易费用最高会增至 40 倍（平均每笔 0.032 美元），但仍低于部分其他区块链及传统交易通道。

合规方面，Aptos 的 Hook 功能赋予货币可编程性，使得机构能够在链上原生配置合规规则，并在每笔资金流动过程中强制执行（例如：在代币划转到账前，基于身份设定进行地域限制和投资者资格审查，包括白黑名单校验与链上身份验证等）。

实验中，传统基金管理的诸多痛点得到有效化解：传统基金申购赎回T+1至T+5的结算周期，在数字货币赋能下可缩短至日内甚至T+0；基金份额抵押融资从数天/数周的流程压缩至近乎即时；跨境投资中的多中介、高成本、低效率问题，也通过数字货币的原子结算与可编程合规得到解决。

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投资者反馈：代币化后投资意愿倍增

试点完成后，BCG与Aptos Labs在香港和中国内地对500名个人投资者开展专项调研，验证代币化基金的市场潜力，调研结果显示：

97% 的受访者表示对代币化基金及可编程数字货币所带来的新特性感兴趣。

61% 的受访者表示，如果提供数字货币和代币化特性，他们会将基金配置比例提高一倍 —— 为香港基金管理机构带来数十亿美元的管理资产规模增长潜力。

95% 的受访者表示，无论是 “数码港元” 还是代币化存款，只要提供的功能相近，他们都愿意在代币化基金交易中采用新形式的受监管数字货币。

不同类型投资者的需求呈现差异化特征，且均计划提升基金配置比例：

香港活跃交易型投资者的基金配置比例有望从10%升至26%，核心关注全天候交易与配置灵活性；

香港长期投资型投资者配置比例将从8%提升至25%，看重即时资金赎回与代币化基金份额抵押融资功能；

香港财富传承型投资者配置比例从5%增至16%，青睐支持定制化信托设计的可编程基金结构；

中国内地富裕投资者配置比例从11%提升至24%，希望通过货币可编程性实现更便捷的跨境资产多元化配置。

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代币化重构基金行业生态

报告认为：代币化技术不仅为投资者带来更优质的体验，更将推动香港基金行业的结构性升级，惠及资产管理机构、基金分销商、监管机构等全产业链参与方。

资产管理机构能够提高资产组合稳定性、降低赎回波动，触达此前因流程卡点望而却步的投资者。

基金分销机构可通过数字化跨境渠道拓宽市场覆盖范围，同时降低结算与运营成本。

监管机构不仅可以借助可编程特性强化监管能力，实现实时合规监测及资本管控，还可通过引入全球人才和创新资源（例如：设立在港 “投资用途” 定向资金），推动经济增长。

本次试点还发现，三类数字货币在代币化业务中的功能是相同的。

本次试点测试了多种形式的数字货币，结果显示在代币化基金应用场景下，它们在功能上并无差异。所有形式的数字货币均能支持代币化基金所需的核心特征，包括即时货币流转、原子结算以及货币可编程性。

最关键的影响因素有三项，而这些因素主要取决于区块链设计：合规能力（例如：隐私保护及代币内嵌控制）；功能能力（例如：可编程性、互操作性及代币化资产的可用性）；商业可行性（例如：交易成本、处理速度以及交易吞吐能力）

报告认为，数字货币的“最佳”形态取决于监管的完善度以及生态体系的接受度。在香港，随着稳定币监管体系和代币化存款试点的不断成熟，零售场景下的央行数字货币需求可能较为有限——前提是稳定币和代币化存款能受到完善监管，持有人权益得到充分保护，且拥有坚实的应用生态支撑。

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打造全球链上金融标杆，基金行业有望规模倍增

基于基金代币化实验，报告对香港链上金融市场的发展作出了展望。报告认为，作为连接中国内地与国际市场的核心枢纽，香港在链上金融发展中具备得天独厚的优势。

BCG分析显示，香港正稳步迈向2029年成为全球最大跨境记账中心的目标，届时约62%的跨境财富将来自中国内地，而代币化金融成为吸引这笔跨境资金的核心竞争力。

目前，香港已搭建起完善的链上金融生态基础：《稳定币条例》于2025年8月正式生效，截至9月底已有36家机构提交牌照申请，首批牌照预计2026年初发放；香港证监会发布代币化投资产品监管通函后，博时、华夏、太保等机构已于2025年上半年发行代币化基金，管理资产规模突破10亿美元；香港金管局提出“金融科技2030”愿景，以数据、人工智能、韧性、代币化（DART）为四大战略支柱，推动实体资产代币化进程。

依托现有生态基础与本次试点的技术成果，若行业与监管部门协同推进代币化金融发展，香港基金行业规模有望实现倍增。而从全球视角来看，数字货币和代币化资产的市场规模有望从2025年的约0.6万亿美元增长至2033年的近19万亿美元，年复合增长率超50%，香港凭借监管明晰、基建完善、跨境枢纽的独特优势，有望成为全球链上金融的标杆。

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破解二级市场核心缺口

本次试点验证了代币化金融的技术可行性与市场需求，但要从零散试点走向无缝衔接的合规生态，承接传统金融体系的全部功能，香港仍需在技术基础设施、监管体系、生态协同与商业模式创新等方面持续发力，破解当前发展中的核心缺口。

1、完善技术基础设施，筑牢规模化应用根基

香港需加快推动符合机构级标准的可互操作、可编程、隐私保护型区块链基础设施的大规模应用。

一方面，制定统一的互操作性和可编程性行业标准，涵盖通信、数据格式、可编程资产逻辑等方面，打破不同区块链平台、新旧系统之间的壁垒，降低体系碎片化程度；

另一方面，搭建基于去中心化身份（DID）和可验证凭证（VC）的链上合规工具，将KYC身份验证、反洗钱、投资者适当性评估等合规属性直接嵌入投资者钱包，实现链上合规的自动化与实时化，同时明确公有许可链的规模化应用评判标准，充分发挥其效率与可及性的核心价值。

2、破解二级市场核心缺口

二级市场交易是当前香港代币化金融生态的关键缺口，71%的投资者表示若能实现全天候二级市场交易，将进一步提升代币化基金配置意愿。香港需重点解决三大核心问题：一是通过链上解决方案实现资产实时流动下的合规执行；二是明确交易场所、托管机构、经纪商等参与方的角色与责任，确保生态稳健运行；三是保障代币化存款、受监管稳定币、央行数字货币等链上货币的稳定供应，支撑实时交易和可编程结算。

（以上内容摘编自《数字货币：香港基金行业倍增式发展机遇》）

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